$170 МЛН ЗА БЛОКПАКЕТ АГРОХОЛДИНГА

«Мы взяли взаймы сахар на Украине, продали его в России, на вырученные деньги купили нефтепродукты и поставили их на Украину» – так Потапенко в одном из интервью описал, как в начале прошлого десятилетия у него появились деньги на создание «Разгуляй-Укрроса».

С тех пор возглавляемая им группа превратилась в крупнейший российский агрохолдинг с оборотом более $700 млн, а весной 2006 г. она может стать одной из первых аграрных компаний страны, разместивших свои акции на бирже. В июне прошлого года Потапенко говорил, что готовит первичное размещение акций (IPO) своей группы на двух российских площадках – Российской торговой системе (РТС) и Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Тогда же управляющий директор управления рынков акционерного капитала МДМ-банка (является соорганизатором размещения) Александр Андреев уточнял, что компания планирует разместить до 25% акций.

В начале февраля лид-менеджеры размещения – МДМ-банк и Dresdner Kleinwort Wasserstein – начали премаркетинг «Разгуляя». Инвесторам будут предложены акции основного собственника группы «Разгуляй» – Игоря Потапенко. По данным Dresdner Kleinwort Wasserstein, именно он владеет 89,9% агрохолдинга. После IPO, говорится в отчете, доля Потапенко сократится до 64,9%, а в свободном обращении окажется 25,1% акций.

Первоначальный капитал для формирования холдинга пре- зидент группы «Разгуляй» Игорь Потапенко заработал на торговых операциях.
Судя по отчетам аналитиков Dresdner Kleinwort Wasserstein и ФК «УралСиб» (соорганизатор размещения), месяц назад оказавшимся в распоряжении газеты «Ведомости», июньскую оценку Андреева из МДМбанка можно считать достаточно скромной. Dresdner Kleinwort Wasserstein, основываясь на методе дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF) и сравнении результата расчетов для «Разгуляя» международных игроков этого же сектора и российских производителей продуктов питания, оценивает всю компанию до первичного размещения ее акций в $410–560 млн. «Мы считаем нашу модель относительно консервативной», уточняется в отчете.

Оценка «УралСиба» еще выше. Корпорация учитывала результаты расчета по методу дисконтированных денежных потоков, конъюнктуру основных для компании рынков (зернового, сахарного и рисового) и внутренние факторы развития «Разгуляя» (прирост мощностей и т. д.). В итоге аналитики «УралСиба» назвали справедливым диапазон цен $480–690 млн.

Финансовый директор группы «Разгуляй» Дмитрий Тюхтенко отказался комментировать оценки аналитиков. «Прецедентов публичного размещения подобных компаний нет, на аграрном рынке сравнивать [данную аналитиками] оценку не с кем. Так что цифры могут быть очень разными», – говорит источник, знакомый с деталями размещения. Сейчас единственная агрокомпания, разместившая акции на бирже, – небольшой барнаульский трейдер «Пава» (бывший АПК «Хлеб Алтая»). В марте прошлого года, предложив инвесторам 10%, эта компания заработала $8 млн. «Сравнивать «Разгуляй» с другими участниками аграрного рынка сложно, а отраслевые риски в агробизнесе гораздо выше, чем, например, в производстве», – рассуждает аналитик по потребительскому сектору ИК «Атон» Татьяна Капустина.

Исходя из подсчетов Dresdner Kleinwort Wasserstein и «УралСиба», цена 25%-ного пакета «Разгуляя» может составить $100–172 млн, говорит Капустина. Однако, по ее мнению, инвесторов могла бы заинтересовать оценка всей компании в $400–500 млн. «Я думаю, что $500 млн станут консенсусной цифрой и эта оценка будет вполне адекватной», – полагает Сергей Суверов из Газпромбанка.

А Суверов добавляет, что при капитализации «Газпрома» выше $200 млрд цена в $500 млн за одну из крупнейших аграрных компаний «свидетельствует о продолжающемся сырьевом перекосе в экономике».