Издержки коррекции

После долгосрочного роста цен на зерно с 2001 г. по первую половину 2004 г. в России произошло их сезонное снижение, за которым последовала некоторая ценовая коррекция. По нашему мнению, она основана не на фундаментальных факторах, а скорее, на настроениях участников рынка. Например, они достаточно негативно оценили рост запасов зерна после сбора урожая прошлого года. Кроме того, не произошло зерновых интервенций, на которые надеялись многие игроки.

Снижение цен на пшеницу, наблюдавшееся в последние месяцы, в большинстве основных регионов-производителей в конце апреля замедлилось либо было несущественным. Основная причина – фундаментальные факторы все-таки возобладали над конъюнктурными.

Цены на пшеничную муку следовали тренду на зерно с лагом примерно в тричетыре месяца. Можно предположить, что в этом сегменте рынка конъюнктура также будет выравниваться с некоторым отставанием.

По нашим оценкам, коррекцию цен на зерновом и мукомольном рынках сменит подъем, который будет обозначен сезонным фактором, а также долгосрочными прогнозами развития зернового и мукомольного рынков внутри страны и за рубежом.

Производство муки в России в 2005 г. можно прогнозировать на уровне 12 млн т. Среднегодовая цена на 1 т муки, по нашим прогнозам, может составить – 6014 тыс. руб., суммарная реализация продукции зернопереработки – 72 млрд руб. При среднеотраслевой рентабельности продаж 5% совокупная чистая прибыль составит около 4 млрд руб., совокупная капитализация отрасли – 18 млрд руб. Общие убытки, которые могут понести российские мукомолы в 2005 г. из-за коррекции цен на зерновом и мукомольном рынках, оцениваются примерно в 8 млрд руб.

Таким образом, есть основание говорить о том, что предприятия мукомольной отрасли будут недооценены рынком примерно на 46%. Сейчас приобретение агроактивов, в том числе на фондовом рынке, может расцениваться как одно из наиболее перспективных направлений вложения средств. Правда, нет уверенности, что этот факт вызовет заметное оживление среди непрофильных инвесторов: большинство из них не отслеживают конъюнктуру зерновой отрасли. Возможно, сложившейся ситуацией можно было бы воспользоваться для повышения интереса инвесторов к рынкам зерна и муки. Поэтому перед основными игроками отрасли стоит задача сделать ее более привлекательной для инвесторов и снизить угрозу значительных сезонных колебаний стоимости основных активов.

справка
Факторы роста цен

Ценовое преимущество российского зерна, которое в среднесрочной перспективе будет определять увеличение экспорта, расширение его географии и рост цен на внутреннем рынке
Высокий спрос на зерно внутри страны (Россия потребляет около 90% выращенного зерна) и рост его потребления
Увеличение производства в животноводстве, предопределяющее рост цен на фуражное зерно
Решение Минсельхозом, Россельхозом и ФГУП ФАП всех «технологических» вопросов, связанных с зерновыми интервенциями (их проведение, при затратах в 6 млрд руб., способно поднять цены на зерно и муку на 10% и более)
Передача Россельхознадзору функций упраздненной Росхлебинспекции
Фактор неопределенности урожая озимых и оценки рынком перспектив сезона 2005/06 гг.
Факторы снижения цен

После пика цен прошлого сезона (около 10 тыс. руб./т) отечественные участники рынка психологически не могли принять новые реалии
Рост производства пшеницы (44 млн т против 34 млн т)
Замедление темпов экспорта ввиду падения цен на мировом рынке, субсидирования экспорта европейской пшеницы и увеличения на 12% железнодорожных тарифов на перевозку зерна до портов